赚钱效应爆棚，天津AAA 城投利差已经压缩235bp，下一个热点或在

　　赚钱效应爆棚，天津AAA 城投利差已经压缩235bp，下一个热点或在湖南、四川？

　　天津不断在夺人眼球。津城建还有114天到期的“23津城建SCP046”，今日的成交价已经2打头，成交票面利率报2.78%。业内交易员直呼，津城建现在已经不是用上岸这种词来形容了，这波置换化债使天津彻底脱“红”。

　　根据方正证券分析师张伟的测算，全国多地城投信用利差回落至 2020 年以来低位。除了利差已经压缩到令人发指的津城建，在政策的强烈注视下，全国其他值得挖掘的宝藏地区在哪里？

　　津城建新发债票面已2打头

　　8 月 18 日，天津城市基础设施建设投资集团有限公司公告称，8 月 17 日发行的“23 津城建 SCP053”认购倍数达 78.93 倍，创下历史新高。津城建 8 月 22 日发行的“23 津城建 SCP055”期限为 180 天，发行票面利率仅为 2.9%，创近三年相近发行期限新低。根据广发证券分析师刘郁的测算，7 月政治局会议之后，天津市各评级城投债信用利差迅速收窄，截至 8 月 25 日，天津市城投债整体信用利差较 7 月 24 日收窄 193bp，其中 AAA 城投债信用利差收窄幅度最大，达 235bp；AA+和 AA 城投债收窄幅度相对较小，分别为 27bp 和 54bp。

　　“抢购”行至此处，津城建是否还有可以配置的空间？国海证券分析师靳毅提到，8 月 29 津城建日存量债券规模达 1,668.51 亿元，截至 8 月 28 日信用利差已降至 102.49BP，处于 35.60%历史分位数水平，在基本面没有较大变化的情况下，下行空间相对有限，热度或向天津区域其他中高评级或省级平台蔓延，中短久期 AA+评级品种值得关注。

　　高层多次强调化债，看看天津外面的可挖掘空间

　　今年政治局会议，货币政策执行报告，和财政政策执行报告等等不止一次强调着防范化解地方债风险，货币政策也适时推出降息来提供流动性。高层对债务风险的高度重视下，除了天津，全国还有许多值得挖掘的利差空间。

　　国海证券固收首席分析师靳毅认为，根据隐性债务筛选情况来看，特殊再融资债在天津、重庆、云南、湖北、四川、江西、湖南、广西、贵州落地概率较大，为当前机构重点博弈区域，利差持续压缩。在特殊再融资债政策加持下，重点省份中仅山东 1Y-AAA 城投债信用利差小幅上行，利差上行一方面因目前收益率及利差已处历史较低水平、另一方面或因定融产品持续违约冲击市场信心影响。其他重点省份中，云南、贵州、重庆等前期风险舆情较多区域收益率尚有下行空间，在近期政策逐步落地阶段，信用利差尚有持续收窄空间；湖南、湖北、江西、四川中部四省中，湖北参与空间较小，湖南、四川利差压缩空间较大可重点挖掘。

　　具体到地区来看，方正证券固收张伟团队认为，现阶段湖南株洲，江西赣州、景德镇，山东潍坊、淄博具有基本面、政策面和估值的比较优势。

　　株洲市：株洲城建可以将久期控制在 1.5 年左右，其子公司湘江投资集团在久期 1 年内也可以关注。株洲国投涉及产业投资的规模较大，但在 1 年以内仍有一定收益。株洲高科和湖南天易集团虽然属于区级平台，但考虑到株洲高新区与天元区“园政合一”的管理模式，实际可以获得的政府支持力度较大，其 0.5 年-1 年区间城投债具有性价比。

　　赣州市：赣州市属一级平台收益率较低，但发债子公司数量较多，存在一定的母子公司利差。赣州发投集团体系内的赣州蓉江新区建投 1 年内城投债的收益率仍有 3.88%，赣州建控集团体系内的赣州开发区建投 1 年内城投债收益率仍有 3.09%。这些市级平台久期 1 年以内具有性价比。

　　景德镇市：剩余期限 1 年以内的景德镇国资和景德镇陶文旅存量债券性价比相对较高。

　　潍坊市：关注主体级别 AAA 的潍坊城建存量短债，久期控制 0.5 年左右具有性价比。